食品饮料周专题:验证期更看基本面成色 不畏短期波动

股票行情 2022-07-04

  在估值和预期修复后,板块逐渐进入基本面验证期。4 月以来我们一直强调食饮板块的投资机会并强烈推荐,结合相对估值和增量资金逻辑分析板块的相对收益和绝对收益,提出“先超跌后复苏”“先确定性后弹性”的策略提示不同阶段的投资方向和标的。

  当下个股普遍上涨至3 月份位置(以“疫情+刺激”周期角度看行业基本面强化,板块应该超越3 月疫情发生前位置),现在已经进入复苏阶段、个股的基本面验证期。前期边际催化较为明显,复苏政策、改善数据作为边际信息对板块有明显推动,在六月底七月初二季度回款和动销数据逐渐浮出水面,业绩密集披露也会加大市场对业绩的关注,后续市场则更关注场景恢复情况、经济刺激效果,是否能够恢复到疫情前以及是否会有更强刺激。

  如果以完整周期即以“疫情+刺激”周期看问题,我们坚信可选消费品中白酒、啤酒均能受益于后续的财富效应实现穿越周期的增长,而大众品龙头公司则能够通过强运营能力和抗风险能力享受供给端出清后的集中度提升红利。而处于复苏过程之中则容易有所波动,我们前期判断本轮复苏弱且慢于2020 年,会有3 个月甚至更长的复苏过程,主要系经济背景、政策选择以及消费者心态同所致,在这个过程中难免有浮云遮望眼影响判断。我们认为板块接下来仍有两朵“浮云”:不是特别好看的中报和仍有反复的疫情。

  二季度疫情管控严重,基本面承压在所难免,复苏逻辑下的可选消费品普遍面临增速收敛的问题,投资者在市场情绪比较亢奋、消费边际变化比较大的情况下,容易对二季度业绩产生混乱预期。同时,回款、动销、库存数据我们可以通过部分渠道调研跟踪到,而公司全貌、收入确认、产品结构、费用率方面则很难有明确预期。亢奋的情绪遇到降速的事实,难免再度发生“低预期”。我们认为应该理性分析市场表现,将资金轮动、增量资金、远期信心等因素考虑进去,而不能仅仅硬在基本面上寻找问题,股价反映的是对未来的预期,或短暂与基本面短期出现背离。建议不要过于纠结已经过去的业绩,将眼光更多放在变化和改善。

  疫情会在精准防控措施下得到有效控制,但零星爆发的现象也时有发生。短期的疫情或影响情绪,尤其是在股价已经修复了一定程度后,因为疫情对公司EPS 的扰动是直接的,并且也担忧后续消费的恢复。但是3-6 月份的经历说明,以“疫情+刺激”的完整周期看问题或许更有价值,后续刺激力度若加大,对应到板块而言高端品更受益、大众龙头集中度更高。

  投资策略方面,中长期我们依然坚持以“疫情+刺激”完整周期看好食饮板块表现,并建议不畏短期波动,从历史经验来食饮穿越周期的能力毋庸置疑。当下在复苏验证期我们强调基本面兑现情况,并结合估值和预期优选性价比标的。白酒方面,我们优先推荐基本面扎实、市场预期不充分、估值有优势的,五粮液今世缘洋河股份等,弹性方面重点推荐确定性强的山西汾酒、招商进程仍在初期的舍得酒业,其他推荐贵州茅台泸州老窖伊力特、老白干等,对于徽酒我们认为短期疫情扰动提供绝佳买点,坚定推荐古井贡酒迎驾贡酒等;大众品方面,板块再迎成本下行的新催化,当下重点推荐成本确定性高的油脂受益标的如立高食品海融科技等,中长期推荐成本转嫁能力强的啤酒、大众品龙头,优先推荐场景复苏弹性大的啤酒板块,推荐青岛啤酒重庆啤酒华润啤酒燕京啤酒等,食品中建议以中长期视角看竞争壁垒强化的龙头,如安井食品绝味食品安琪酵母洽洽食品涪陵榨菜等,对于疫情受益类子板块建议在受益和低基数的交集中寻找标的,如上海梅林天味食品等。

  风险提示:疫情影响可能反复;需求恢复不够强劲;食品安全问题等