有色行业周报:镍价下行 高温合金行业盈利能力有望修复

股票行情 2022-07-04

  核心观点

  1.高温合金被称为“超合金”,镍基高温合金占比达80%。高温合金是指在600-1200下能做到抗氧化、抗腐蚀及在一定应力下长期工作的合金材料,可分为镍基高温合金、铁基高温合金和钴基高温合金,镍基高温合金占比达80%。电解镍占高温合金成本比例较高,近期价格先升再降。合金冶炼企业采购电解镍、铬、钴等基本材料以及钨、钼等添加金属,进行冶炼形成铸锭。电解镍是镍基高温合金的主要原材料,2019年图南股份电解镍占其直接材料比例为41.07%。自2022 年3 月起,电解镍价格高速攀升,于3 月9 日达到最高点后震荡下行。截至2022 年7月1 日,电解镍市场均价报18.3 万元/吨,环比下降16.4%,较3 月9 日最高点下降75.4%。镍基高温合金应用于航空航天等领域,进口替代空间广阔。2017-2021 年我国高温合金需求量由3 万吨增长至6.2 万吨,市场发展较快。全球高温合金主要应用在航空航天领域,占比达55%。镍基高温合金凭借优异的高温力学特性被广泛应用于航空发动机、火箭发动机及船舱和工业燃气轮机,用以制作涡轮叶片和燃烧室等关键热端部件。我国军用航空发动机高温合金中约40%依赖进口,随着工艺的不断提升,进口替代空间广阔。镍价回调下,高温合金冶炼企业盈利能力有望提升。随着合金工艺技术的持续进步,进口替代空间广阔,行业有望持续景气。成本端方面,电解镍占高温合金成本比例较高,3 月份电解镍价大幅走高严重压缩冶炼企业的利润水平,随着镍价回调,高温合金冶炼企业盈利能力有望提升。

  2.主要有色金属中,LME 锡涨7.8%,LME 锌有所下行。LME 锡方面,截至2022 年07 月01 日,国际市场LME 锡期货结算价报27000美元/吨,周涨7.8%,LME 锡价格上涨的主要原因为超跌反弹;LME 锌方面,截至2022 年07 月01 日,国际市场LME 锌期货结算价报3125美元/吨,周跌11.7%,LME 锌价格下行的主要原因系海外流动性收紧下经济衰退担忧加剧。

  3.2 年和10 年期美债利差收窄,金价有望提升。美联储加息开始后,美债收益率快速上行,2 年期和10 年期美债利差收窄。截至2022 年7月1 日,2 年期和10 年期美债利差为0.04%,较上月下行0.24BP.上周利差直线收窄,从0.09%下行至0.04%,或将形成收益率曲线倒挂,市场衰退预期强烈。黄金作为保值和避险工具,需求提升下价格有望上涨。

  4.行情回顾。从细分领域来看,有色金属子板块中8 个子板块上涨,1 个子板块下跌。涨幅前三的板块分别为:锂、镍钴锡锑、其他稀有金属,涨幅分别为13.1%、6.3%、5.0%;铜板块下跌,跌幅为0.1%。周涨幅排名前三的依次为中矿资源安宁股份赣锋锂业,周涨幅分别为20.3%、15.1%、15%;周跌幅排名前三的依次为豪美新材鑫铂股份常铝股份,周跌幅分别为17.4%、12.9%、10.7%。

  投资建议

  高温合金行业高景气叠加镍成本下行,高温合金冶炼企业或将受益。

  相关标的:抚顺特钢钢研高纳图南股份

  风险提示

  疫情风险加剧、国际市场波动风险、高新技术产业需求不及预期。